初学财报-终结篇：将茅台的财报数据搬到Excel
(一)瓶颈期
在《初学财报系列》文章中，我从零基础开始学财报，号称到现在可以“无压力”，“无障碍”地看财报了。
很显然，这只是在心态上对财报不再恐惧，距离老唐说的“把自己想象成企业老板，通过财报去思考企业的钱如何流动，货如何流动”还有非常大的距离。
在财报学习群里，不少同学也是到了这个阶段：
财报一轮看下来，数据也整理了，想要整理输出文章，都不知道写啥。--by 小磊 最近有个困惑，如何区分对财报的深入了解还是在钻牛角尖? 到底哪些财报数据逻辑关系是需要掌握，哪些没得必要深究呢? -- by 柏霖，感谢柏霖提出的好问题，受益匪浅🌹
始终把自己想象为企业老板，通过财报是要去思考企业的钱如何流动，货如何流动，自然就会知道哪些是重要的。
当然，第一次研究某个企业，抓住一切可以深究的东西去深究，其实是个好习惯，也很有乐趣，不用觉得自己做过头了。等对一家企业熟悉了之后，自然就会知道要去重点关注哪些数据了，别急。-- by 老唐
所以，这一篇是“初学财报”系列的最后一篇，后面将会大胆跃进，进入“深究财报”系列。
(二)数据整理
在后台留言中，有朋友问怎么设计表格，这篇文章就我整理的表格为切入点，详细介绍茅台的2022年报。
1汇总数据
研究一家新的公司，我一般从最新的年报开始，比如茅台2022年年报，翻到第5页就有了“近三年主要会计数据和财务指标”，然后将所有年份的主要数据都录入如下的Excel表格。
每一份财报都有近三年的数据，所以只需要翻7份年报，就可以录入全部21年的数据，真开心。
数据录到Excel的好处是可以方便地计算同比增长率、近5年(10年)年化增长率，直观地感受茅台哗啦啦的挣钱速度。
同时可以开始思考：在过去5到10年中，是什么因素帮助了茅台，得以实现营收+利润稳步增长？再往后5年这些因素还存在吗？茅台还能继续保持稳步增长吗？带着疑问继续往下看财报...
附上5年年化增长率的公式：
=(C59/H59)^(1/5)-1
C59对应2022年营收（C列59行），H59对应2017年营收。
^(1/5)表示开5次方跟
2季度数据
接下来是第6页的分季度数据，我觉得也是比较重要的，可以看到茅台每个季度的营收(盈利)比例都很稳定，进一步佐证了茅台“确定性高”。有了这个比例，就可以用已经披露的一季度数据，来毛估估预计当年的营收和利润。
3非经常性损益项目
这一块我目前都是扫一眼，数字太小了，略过不看。如果某一年发现有大数额增加，再来深究。
4酒类经营数据
接下来是“管理层讨论与分析”。
本文略过“深入学习贯彻”、“砥砺奋进”、“核心势能”等口号式的描述，专注于经营数据的分析。
在第8页至16页中，分散着酒类的产能、库存、产品分类、渠道分类等数据，要做的就是将这些数据汇总起来，一目了然。
产能
这里计算发现茅台酒的实际产量是设计产能的1.33倍左右，而系列酒是1.15倍左右。为什么呢？
在唐书房宝藏中搜索，永远不会让人失望。原因就是设计产能保守了，就像投资预留了安全边际。
这里的比例是用当年的产量除以去年的设计产能，因为有部分设计产能在当年投产，实际产能在第二年才能释放。（2022年财报P14页有说明）
库存
基酒库存是茅台的命脉，这里需要关注基酒存储过程的损耗量（挥发或者勾兑期间的消耗）。
损耗的计算公式=当年的基酒总产量减去酒类总销量，再减去当年库存和去年库存的差额
损耗比例=当年损耗 / (当年损耗+当年库存总量)
表格中会发现，正常年份的损耗比例是2%左右，但是在2017年却有7.9%的损害，这个异常应该引起我们的注意，需要挖掘原因。
又是唐书房宝藏不负众望：
注意这次基酒减少，存货总值却不变，是因为这只是测量方式的变化，但如果是因为地震之类事故发生，而导致基酒出现实质性损失，存货的总值还是会减少的。
系列酒基酒外购？
基酒损耗这里还可以解释坊间的一个质疑：“近几年系列酒的销量远大于基酒产量，是不是使用了外购基酒？”。
我觉得是没有的，原因是上面计算的损耗比例是包括系列酒的，如果有外购基酒，那就会弥补损耗的基酒，从而降低损耗比例，甚至会增加更多的库存量。（当然这是基于财报数据没有造假的前提下）
本来想进一步统计上市以来系列酒的产量和销量来佐证这一点的，但是看到2015年之前的财报是没有直接披露的。算是挖一个坑吧，下一篇《深挖财报系列》就去深挖上市以来各类基酒的产量和销量数据。
酒类收入和销量的分析
收入这里涉及真金白银，更是需要重点关注的。我这里分为两点进行分析
1、极其优秀的毛利率
酒类毛利率高达 92%，平均单价855元每瓶，而成本只有68元每瓶。茅台酒的毛利率 94.2%，平均单价1340元每瓶。提高两个点的毛利率，单价却提升了57%。茅台酒的每瓶成本 78元，和系列酒的56元相差不大，但是出厂价格却是系列酒的1340/248=5.4倍。
2、高速增长
从2017到2022年，酒类总销量从 6.01万吨增长到了6.82万吨，仅增长13.5%。而平均单价从456元每瓶增长到了855元，增长率87.5%。再看茅台酒，近五年营收增长 106%，其中销量增长26%，单价从817元每瓶增长到了1340元，增幅64%。潜力股系列酒，近五年营收增长 176%，销量增长仅1%，单价从91元每瓶增长到了248元，增幅173%，极具爆发力。
总结过去5年，依靠茅台酒量价齐升，配合系列酒的价格爆发增长，带来了酒类收入从582亿增长到了1238亿，增长了113%，五年翻倍不止，年化增长率16.3%。
那么往后5年，还能达到这样的梦幻增幅吗，我就大胆假设，来毛估估算一下2027年的营收。
已知条件，销量：
2027年茅台酒的销量由2023年的基酒产量决定的，而茅台酒的产能目前已经充分释放，2023年的基酒产量还是按
5.68万吨来计，那么2027年的销量大约是5.68*0.85=4.83万吨。系列酒的销量由两年前的产量决定，并且可以尽产尽销，到2025年系列酒产能完全释放后，将达到
5.6万吨。
未知条件，提价：
先按乐观来估计，在丁董的带领下，提价高歌猛进，以近五年的涨幅线性外推。即茅台酒涨幅
64%，单瓶价格达到2198元，系列酒涨幅173%，单瓶价格达到677元。那么茅台营收将会达到
4.83 * 2124 * 2198=2255亿，系列酒营收将会达到5.6 * 2124 * 677=805亿，总营收3060亿，相比1238亿，涨幅147%，年化增长率19.8%，这做梦都能笑醒哈哈。那再来个保守估计，出厂价涨幅减半，即茅台酒涨幅
32%，单瓶价格1769元，系列酒涨幅86%，单瓶价格461元。我想这是可以够得着的。那么茅台营收将会达到
4.83 * 2124 * 1769=1815亿，系列酒营收将会达到5.6 * 2124 * 461=548亿，总营收2363亿，相比1238亿，涨幅91%，年化增长率13.8%。也能跑赢沪深300了，满意。
渠道分类
可以看到，在批发渠道涨价困难的情况下，茅台大力发展直销，2017年销量3673吨，到了2022年，已经达到11187吨，直接翻三倍。单瓶价格从801元，涨至2078元，直销的营收占比已经达到了40%。
进一步佐证了即使在普茅价格被压制的情况下，茅台还是牢牢地握住了的定价权。
地区分类
国外收入从23亿涨至42亿，看似接近翻倍，奈何绝对值太小，聊胜于无。但我相信，随着中国的国家影响力提升，作为国酒茅台，也能沾光扩展更大的市场。
市场占有率
茅台的市场地位无须多言，以1.4%的产量，占据了整个市场19%的销售额，28%的利润，通过数字更能感受其霸主的地位。
(三)三大报表
中间还有比较重要的在建工程进度，关联交易分析等，先跳过，后续深挖财报系列再进行深入分析。
直接来到财报54页，整理三大报表。
有朋友问“刚开始学习阅读财报，不会分析问题，也不知道哪些是有问题的，为什么有问题”。
我觉着这时候压力反而是最小的，就把自己当成一片空白的小学生，从一笔一划无脑抄录开始，把Excel当成自己画板，写下来就是收获。
1资产负债表
这是有手就会的无脑抄录，不怕苦不怕累，就是有点费眼睛。
录完基础表格，问题自然就会出现了，比如：
其他应收款、其他流动资产都包括什么？这些其他需要关系吗？ 存货的组成有哪些？ 一年内到期的非流动资产这又是什么鬼？怎么多了 21亿？
这些问题的答案在财报后面的附录中都有披露。每次翻来跳去都很费时间，还经常和母公司报表的附录搞混了，很是麻烦。
所以我直接把附录中各项的数据，都记录在对应资产项的各行下面：
并且利用Excel中“数据”-“组合”的能力，可以非常方便的收起和展开附录项，既能展示原始简洁的资产表，又能方便的展开看各项细节。
对于复杂的项目，还可以通过“注释”把自己的理解记录下来，每一次翻阅会重新加深理解和记忆。
简易资产负债表
看过老唐的财报分析，就不可能绕过简易资产负债表。但是因为太简易了，我经常不能区分经营资产和生产资产。所以我将每一项都展示出来，一目了然。
这些数据不需要重新再录入一遍的，只需要引用“资产负债表”中的数据即可。
还是通过“数据”-“组合”的能力，一键隐藏细节，纵览各大项的占比。果然是印钞机啊，高达70%的类现金资产，并且只有5%的有息负债。
2利润表
利润表的整理和资产负债表是一样的，同样将附录中的各项细节都录入在主表下。
同时还增加每个项目占营业收入的比例，有利于重点关注占比很大的项目，还有同比变化较大的项目。
3现金流表
还是无脑录入啦，这个表文字太多了，我一度想放弃，后来是用了“超级PDF”(网址：xpdf.cn)转成Excel然后复制过来的。
通过关注同比变化较大的数据分析为什么“经营现金流净额大跌”。
客户存款和同业存放款项的金额由存入
75亿，变为取出-89亿，差额就有164亿。原因在财报P11页解释，是因为“贵州习酒”独立后抽出资金，不再存入财务公司。存放中央银行和同业款项净增加
130亿，相比去年的6亿多了124亿。对应是财报P81页的“使用受到限制的拆出资金-不能随时支取的同业存款”期末数140亿，期初数10亿。支付的各项税费
620亿，同比增长了39%，但是利润表中的营业收入和营业利润增长在18%左右，为何税费的支出增长那么多？
可以看到是税金中的消费税增加了21%。还有当年应交税费减少41%，说明给税务交了更多，明年实际要交的就少了，朝三暮四，问题不大。
表格中计算公式结果的差异，是因为资产负债表“应交税费”科目的余额并不全都是需要缴纳的税金，还有一小部分是计提的但是无需支付的税金。
关于税金的更多细节可以看阿攀哥的雄文《聊聊茅台的税金2》。
现金流与净利润之间关系
现金流表之后还有一个“将净利润调节为经营活动现金流”的过程需要仔细关注。
折旧不涉及实际现金，但是计算利润的时候也要减掉，所以这里要加回来。 递延所得税是指“已经提前交给税务局的税”，今年提前交了更多，现金就会减少，所以这里要减掉。 经营性应收/应付项目：
老唐：茅台报表里把财务公司和其他银行及央行的资金往来，也归入“经营性应收和应付款项”，因为财务公司的资金往来，也是茅台合并报表的“经营性”活动。所以那些变化主要是财务公司的出出进进，可以无需关心。
老唐说无需关心，但是只有真搞懂才能自信地说出无需关心，并且那么大的数字摆在那里，没搞懂的话心里也不舒服，至少要知道大概是哪些项目。 应收项目增加 151亿，也就是财务公司多付出去了151亿的钱，其中大头是现金流表中的“存放中央银行和同业款项净增加130亿。应付项目减少 86亿，也就是财务公司吸收存款减少了86亿，还是对应现金流表中的“客户存款和同业存放款项”减少。
(四)财报全览
最后，参考了“微光探索”，“兔子书斋”无私分享的表格，按自己的习惯修改，整理了这个财报数据全览，看着这个全览表，有一种一切尽在掌握之中的感觉。
但是我建议不要一开始上来就先搞这个全览表，很容易搞完这个表之后，就觉得自己完成任务了，如果没有补充更多的细节，就只有空中楼阁了。
我是先完成了前面的各种数据整理之后，再来弄这个全览表，就有一种收尾后纵观天下的感觉。
再来一个小技巧：在全览中，可以插入跳转其他页面的链接。这样在纵观天下的时候，还能一键传送至指定地点，真是妙哉。
(五)感谢
不知不觉《初学财报系列》已经第十三篇了。想起去年的这个时候，还在死抓头发拼命挤出老唐的价二读后感《价值投资助我打破程序员的35岁魔咒》。最先感谢的肯定是老唐，他不仅助我打破心魔，还开放了后院，我从一人独行得以认识那么多优秀的同学。
然后是夸夸群群主668，老唐乐于“帮资产百万以下的人成长”，668立志于帮粉丝500以下的写作者感受夸赞的正反馈。
还有年初lucy姐年初建立的“茅台财报学习群”，才让躺平的我重新拾起财报，《初学财报系列》才能会重新面世。
在我又躺下即将打瞌睡的时候，菊姐一把抽掉枕头《躺着不动是不对的，来，一起读财报》把我惊醒了。更想不到的是菊姐竟然邀请我做管理员，这是又惊又喜，激动之心无以言表。迟疑了两秒不敢答应，因为担心德不配位。
成为管理员是一种责任也是一种动力，后来又反过来想，这其实是大家给我提供了更多的帮助，因为负责解答的人需要更系统的查询资料，更精炼的总结回答，会比提出问题的同学得到更多的收获，从而进一步拓展和加深自己的知识面。
可以点击原文链接或者长按以下二维码，提取文章中的表格原文件。但是我把2022年的数据删除了，感兴趣的同学可以对照着2022年财报，将数据重新整理进去，很开心和你们一起学习，共同进步。迈出第一步就是胜利，加油吧。